奔赴大模型战场一周年，它们的市值涨了多少？

想要用大模型概念提振股价，必须要在体验上直面用户，耐心应对一次次用脚投票。

撰文｜顾青云

编辑｜沈菲菲

越来越多企业发布了 2023 年的财报，和往年最大的不同，AI 或者大模型带来的营收，开始成为财报中的焦点。

这也为我们提供了一个新视角：不少企业的大模型已经开放了近一年时间，到底为市值带来了多大贡献呢？

我们大致将国内的 AI 企业分为三类，分别是平台派、垂直派和创业派，一起回顾下过去一年里市值的涨跌情况。

#01

平台派

平台派以互联网云厂商为主，ChatGPT 出现后，他们的反应也最为迅速。不仅在模型层面高举高打，在平台服务上冲锋在前，还主动担当了市场教育和应用孵化的任务，俨然是一场不能输的 " 生死之战 "，对市值的影响也最为直接。

鉴于阿里巴巴的业务布局过于广泛，腾讯在大模型赛道慢了半拍，字节跳动等巨头的动作比较低调，百度无疑是当前最佳的观察对象。

时间回到 2023 年 3 月 16 日，百度顶住压力，正式推出了文心一言。可能是因为发布会现场没有实时演示，且未全面开放体验，舆论上出现了大量失望的声音，导致百度股价的跌幅一度超过 10%。

好在外部的失望情绪并未持续太久，百度股价在文心一言内测后开始止跌回涨。3 月 27 日，百度推出了文心千帆大模型平台，涵盖百度全套文心大模型，和相应的开发工具链，百度的市值随即冲上过去一年的最高点。

但在接下来的两个月里，百度的股价呈现出了明显的下滑态势。直到 5 月份，其他厂商的对话式 AI 产品陆续内测，文心一言在国内有了明确的比较对象，再加上百度智能云在 To B 市场的一系列合作，股价才走出低谷，重新回到上升的势头。

2023 年 8 月 31 日，文心一言在邀测五个多月后全面开放，百度市值出现短暂飙升，而后却陷入了近两个月的暴跌期。10 月 17 日的百度世界大会上，文心一言 4.0 发布，笼罩在百度股价上的迷雾才逐渐消散。

整体来看，过去一年百度市值的跌幅超过 30%，文心一言以及百度在大模型、社区、开发者生态等方面的布局，并未对市值产生太大的拉升作用，甚至成了股价下跌的负面因素。比如在 2024 年 1 月 15 日，只因国内某研究实验室在百度文心大模型上测试 AI 系统，让投资者担心未来百度有可能被列入美国的制裁名单中，致使百度股价重挫超过 10%。

其他平台派的市值表现也不太乐观。

阿里巴巴一年内的市值下跌超过 20%，大模型带来的正面影响几乎可以忽略；腾讯市值下滑 20% 以上，外界关注最多的仍然是游戏和社交，而非混元代表的大模型技术。科大讯飞成了为数不多市值上涨的企业，星火大模型 1.5 版本发布后，科大讯飞的市值达到高峰，之后也没能逃过持续下滑的命运。

其中的原因有很多，比如文心一言等常常被拿去和 ChatGPT 等国外产品对比，对于 " 先天体弱 " 的国产大模型而言，显然不是什么好事情。

再比如市场倾向于为大模型的能力投票，而平台派的玩家们往往有着更宏大的战略布局。

参考 IDC 对百度 AI 布局的总结，形成了 " 模型 工具平台 生态 " 的三级协同结构，大模型作为底座，将大模型的能力打包成产品和 API 服务，赋能给开发者开发各种各样的功能，然后通过获取到的行为数据，不断反哺大模型的研发，有助于业务的良性循环，也更容易形成竞争壁垒。

这样的布局有着典型的互联网思维，在继续互联网大厂赖以生存的平台模式。也许市场逐步认识到平台模式的价值后，会在股价上给出合理的价格，但在目前这些都还是一个未知数，平台派需要在能力上证明自己。

#02

垂直派

区别于平台派难以掩盖的野心，一些中等规模的互联网企业瞄准了生成式 AI 的垂直赛道，基于原有的产品和场景，顺势踏进了大模型的河流。因为离实际的生产力更近，垂直派的价值也更容易被验证。

单从股价上看，美图可能是其中的一个异类，至少在 2024 年以前，美图似乎尝尽了 AIGC 时代的红利。

2023 年 6 月 19 日的第二届影像节上，美图一口气拿出了 7 款 AI 产品，涵盖了 AI 绘图、AI 海报、AI 商品图、AI 写真等多个 AIGC 场景。产品发布当天，美图的股价暴涨 21.28%，呈现出了一条夸张的上抛线。

而在此前三个月，外界对美图的态度还是—— " 生死未卜 "：在 AI 生图的时代，美图这样的企业是否还有生存空间？相应的，美图的股价从 2023 年 3 月份开始下滑，一直持续到了 6 月中旬的发布会前后。

美图股价的第二次高光时刻，源于 2023 年 8 月 28 日的中期业绩，营收增长了 29.8%，净利润增长了 3 倍多。二级市场迅速投出了肯定票，美图的股价大幅回升，彻底告别了生死存亡的至暗时刻。

让百度们 " 嫉妒 " 的是，美图每一次公布和 AI 相关的新动作，市场都会给出积极回应，譬如美图自研 AI 视觉大模型 MiracleVision ( 奇想智能 ) 3.0 版本和 4.0 版本的发布，在股价上都有直观的体现。

2024 年 1 月 22 日发布 2023 年财报预告后，美图的股价再次蒙上了一层阴影，即使是收购站酷网这样的重磅决策，也未能挽回股价下跌的趋势。和去年同期相比，美图的股价兜兜转转又回到了起点。

同属于垂直派，网易有道和金山办公的股价表现，则要比美图 " 悲惨 " 的多。

2023 年初，网易有道被曝开始推进 AIGC 在在教育场景的落地，并且已经在 AI 口语老师、中文作文批改等细分学习场景中尝试应用。折射到股价上，网易有道终于止住了 2021 年以来的颓势，重新回到上涨轨道。

可惜外部环境的红利，在 2023 年 4 月 " 嘎然而止 "，网易有道随后陆续推出了教育大模型子曰、新一代学习机和翻译笔、虚拟人口语私教 Echo 等产品，但股价在过去一年中依旧下跌了 50% 以上。

金山办公的股价也相当魔幻。

可能是身处距离 AI 最近的办公场景，也可能是因为微软的示范，从 2023 年 2 月份开始，金山办公的股价一路上涨，直至 6 月 20 日突破历史最高点，把市值带上了 2500 亿的规模。

2023 世界人工智能大会期间，金山办公旗下的的智能办公助手 WPS AI 正式亮相，成为国内协同办公赛道首个类 ChatGPT 式应用。恰恰是因为概念变成了事实，金山办公的 AI 故事迅速失去了吸引力，股价进入下行通道，2024 年 2 月初一度下跌到 210 元以下，比历史最高点跌去了 60%。

不管是美图、网易有道、金山办公，还是万兴科技等前面未曾提到的企业，他们的命运或多或少都在被风口裹挟，股价无不经历了过山车式的起伏。摆在他们面前的选择并不多，不去蹭 AI 的风口，大概率会被资本市场抛弃；选择蹭 AI 的风口，终归还是要回到产品体验上，回归基本面和成长性。

#03

创业派

生成式 AI 照进来的曙光，让沉寂已久的创投圈迎来了新的兴奋点。按照奇绩创坛创始人陆奇的说法：这一次 AI 技术和商业结合的进化速度，自己只在 1996 至 1997 年的互联网产业中感受到过。

陆奇的判断并非空穴来风。

奇绩创坛 2023 春季路演日收到了 7954 家创业公司申请，最终有 60 个项目参与路演，创业者的平均年龄只有 29 岁，且超过一半的项目和大模型相关；奇绩创坛的秋季路演中，AI 方向上有 51 家和大模型相关、34 家与 Agent 相关。

科技大厂们争相下场的 2023 年，也成了大模型创业的 " 元年 "。

2023 年 10 月，智谱 AI 宣布年内已累计融资超过 25 亿元，估值高达 100 亿元。仅仅是在 7 月到 9 月之间，智谱 AI 就完成了 5 轮融资，成为名副其实的独角兽。同期即有传闻称，智谱 AI 正以 200 亿元的估值进行新一轮融资。

同样是 2023 年 10 月，前搜狗公司 CEO 王小川创立的百川智能，宣布完成 A1 轮战略融资，金额为 3 亿美元，算上天使轮的 5000 万美元，百川智能的融资总额达到 3.5 亿美元。从创立到独角兽，腾讯花了 6 年时间，百川智能只用了 6 个月。

2023 年 11 月，李开复创办的 AI 大模型创业公司 " 零一万物 "，被传拿到了阿里云领投的新一轮融资，估值已超 10 亿美元，跻身独角兽的时间，比百川智能还要快一个月。而在 2023 年底时，零一万物被曝正在筹集最多 2 亿美元的新资金。

2024 年 2 月，月之暗面被媒体报道称已完成新一轮超 10 亿美金融资，估值约 25 亿美金，创造了国内 AI 大模型公司的单轮最大金额融资。

如果只看以上信息，大模型创业的黄金时代已经到来，即将开启下一个遍地神话的创业浪潮。可在硬币的另一面，目前估值达到 10 亿美元的大模型创业公司，除了上面提到的 4 家，似乎只剩下不久前拿到 6 亿美元融资的 Minimax。

所谓的 " 大模型五虎 "，无不有着过硬的背景，或是李开复、王小川这样的商业领袖，或是自带光环的学术大牛，他们拿走了大模型领域 40% 以上的融资。其他上百家大模型创业公司，只有两成不到拿到了融资，且基本是种子轮或天使轮，大模型创业的第一个年头，就显现出了典型的二八定律。

一个更加残酷的事实在于，截止到 2023 年 11 月，国内已经有 200 多个大模型，几乎每天都会有新的大模型诞生。除去科技大厂和学术机构，不少大模型出自新成立的创业团队，而大模型偏偏是资本高度密集，人才高度密集的赛道，那些没有拿到巨额融资的团队，结局可想而知。

李彦宏、王小川等人，曾不只一次高呼：创业者不应该去做大模型，而是做出一个好的 AI 原生应用。观察了大半年的投资者也纷纷坦言，后面将主要关注大模型应用层项目。可惜目前应用层项目的估值大多在 1 亿美元以下，远不如大模型企业耀眼。

比起平台派和垂直派，能否在一级市场拿到可观的估值，直接关系着创业者生与死。而从大模型技术的进程来看，当下还只是在起步阶段，需要经历一次次的过滤分层，注定是一条艰难的创业之路。目前还没有机构去统计大模型创业的死亡名单，但有理由相信，这个名单会很长很长。

#04

最后的话

单单从市值或估值衡量一家公司的价值，显然不是一个严谨的选择，却是一个无法回避的现实问题。

股价起起伏伏的背后，反映了市场信心的增减，至少现阶段已经证明：不同于以往技术创新的漂浮感，普通人只能雾里看花般地旁观，生成式 AI 为普罗大众打开了通往未来的大门，也就意味着，想要用大模型概念提振股价，必须要在体验上直面用户，耐心应对一次次用脚投票。