英伟达业绩创纪录 股价盘后再破700美元 黄教主称AI“临界点”已到

腾讯新闻《潜望》 纪振宇 发自硅谷

芯片服务提供商英伟达在美国时间 2 月 21 日发布的去年第四季度财报，成为美股市场当天最为重要的事件。这家在生成式 AI 热潮下最受益的公司，其业绩表现很大程度上反映了当下人工智能行业发展的情况以及未来的趋势。

在经过了过去几年几乎呈指数级增长后，市场中对于英伟达股价的表现出现了两极分化。有人认为短期泡沫已经形成，英伟达很可能已经到了阶段性顶点，也有人认为生成式人工智能时代才刚刚开始，作为高端 GPU 市场中几乎唯一的提供方，英伟达未来的增长空间依然巨大。

当天英伟达的财报业绩印证了人工智能仍在高速发展的观点，其季度收入、利润双双超出市场预期并创下新的单季纪录，与人工智能相关的业务收入同比增长超过惊人的 400%。英伟达首席执行官黄仁勋在当天的声明中称，AI 时代的临界点已经到来。

业绩继续突飞猛进，盘后股价再破 700 美元

英伟达当天公布的财报显示，按照美国通用会计准则，第四季度收入 221 亿美元，同比增长 265%，净利润 122.85 亿美元，同比增长 769%。这两项关键指标双双超出市场预期。

在各部分收入结构中，英伟达最受瞩目的数据中心业务当季收入 184 亿美元，同比增长 409%，显示人工智能相关的业务需求依然强劲，全年该部门收入为 475 亿美元，同比增长 217%。无论是单季还是全年收入均创下历史新高。游戏业务部门收入 29 亿美元，同比增长 56%，全年收入 104 亿美元，同比增长 15%。

英伟达的盈利能力也在进一步提高，按照美国通用会计准则下的毛利率达到惊人的 76%，运营利润率也达到恐怖的 61.6%。

凭借财报的利好，连续下跌三天的英伟达股票在当天盘后再度飚涨，再次站上每股 700 美元以上，涨幅一度超过 8%。

英伟达首席执行官黄仁勋在财报后的声明中说：" 加速计算和生成式人工智能已达到临界点。全球范围内的公司、行业和国家对此的需求正在激增。"

该季度的财报还透露，英伟达在过去一年花费了 95 亿美元用于股票的回购，对英伟达股票持续走高起到了进一步支撑作用。

财报发布前夜，投资者疯狂博弈

华尔街投行高盛在英伟达财报发布前，将其称为 " 地球上最重要的股票和财报发布 "，美股市场中的交易也反映出这样的普遍看法。在英伟达财报之前，本周五到期的英伟达期权，无论是看涨期权还是看跌期权，未平仓量均显著增加，其中看涨期权未平仓量最大的行权价甚至高达 1300 美元，相比目前英伟达不到 700 美元的价格，涨幅超过 90%；看跌期权未平仓合约最大的行权价为 500 美元，相比目前英伟达股价大约 25% 的跌幅。

显然，投资者都在押注英伟达股价在财报后将发生大幅波动，按照相关期权的定价估算，投资者预期英伟达在财报后的股价波动幅度将超过 10%，按照英伟达目前近 1.7 万亿美元的市值，也就是上下 1700 亿美元的涨跌幅，疯狂程度可见一斑。

财报发布前，投资者普遍预计英伟达在这一季度中依然能够轻松战胜此前的市场预期，更为关键的是英伟达给出的未来业绩的前瞻指引。

资产管理公司 Mahoney 首席执行官 Ken Mahoney 表示，英伟达在业绩能够超越预期方面有着良好的历史纪录，在过去两年中的每个季度，英伟达都能够交出一份超越市场预期的财报。

" 现在投资者的关注点主要集中在这家公司对未来业绩的预期展望上，"Mahoney 说，" 这将会进一步微调市场之前的期待。"

AI 成推动市场唯一动力，英伟达还能狂飙多久？

美股市场中市值最大的七只股票：苹果、微软、英伟达、亚马逊、Meta、谷歌、特斯拉对市场起到举足轻重的作用，这七只股票加在一起的总市值，已经占据标普 500 全部成分股总市值的 30%。

从去年以来，这 7 只股票的猛烈上涨，部分掩盖了大部分美股表现一般的事实。

自 2022 年底以来，这七只股票的涨幅超过 60%，同期标普 500 指数剩余 493 只成分股的涨幅仅勉强超过 20%。由于标普指数构成是按照市值进行加权，因此在最大市值股票的带动下，标普指数也在同期获得了超过 30% 的涨幅。

在这 7 只股票中，英伟达的涨幅则是遥遥领先，从 2022 年年底至今不到两年的时间内，涨幅超过 400%。

助推这一轮科技巨头类股票大幅上涨的主要推动力，则是对新一轮人工智能领域爆发的预期。这一段时期，刚好对应了 OpenAI 发布划时代的人工智能对话产品 ChatGPT，人工智能领域进入新的生成式人工智能时代，投资者开始对与这一领域相关的公司进行大举押注，这其中英伟达作为市面上深度学习训练所需高端 GPU 的唯一提供商，成为了资金追捧的对象，股价在近年来连续创下惊人的涨幅。去年全年，英伟达的股价涨幅超过 200%，成功迈入万亿美元市值俱乐部行列。

今年开年后，由于生成式人工智能行业依然火热，相关的大模型以及应用不断更新迭代，外界依然预期该领域对英伟达 GPT 的需求旺盛，英伟达的股价依然突飞猛进。在不到两个月的时间内，股价继续上涨超过 40%，并在 2 月中旬市值超越谷歌，成为仅次于苹果、微软的美股市值第三大公司。事实上，今年以来，亚马逊、Meta、微软和英伟达这四只股票带动大盘指数走高的效应更加显著，标普 500 指数今年以来近 5% 的涨幅中，75% 都由这四只个股贡献。

不仅是英伟达，其他与人工智能相关的个股，也都在高歌猛进。今年 2 月以来，包括 ARM、超微电脑、Palantir、SoundHound 等在内的个股，涨幅均在 50% 以上。尤其是在英伟达公布了对 ARM、SoundHound 有持股之后，这些相关的个股股价更是如脱缰野马一般。

对于人工智能相关的个股，目前市场表现出一种普遍的 " 怕错过 " 的心理，资金蜂拥而至的迹象十分明显，与此同时，在连续大幅上涨后，有一种声音开始越来越清晰：新一轮的泡沫是否在酝酿？

华尔街不同机构之间也存在着截然不同的观点。投行 Wedbush 的分析师 Dan Ives 认为，人工智能领域的投入仍没有见顶，许多企业在接下来的几年中，仍将在这一领域进行大举投入，这对于英伟达等芯片提供商是利好的消息。

摩根士丹利分析师预计，云服务相关的资本投入在 2024 年的增速将同比达到 26%，这将是亚马逊、谷歌、微软和 Meta 这四家公司自 2018 年以来最快的年度增速。

HSBC 分析师 Frank Lee 表达了相对谨慎的观点，他认为尽管总体上市场对于英伟达芯片的需求依然强劲，但相比 2023 年而言，2024 年业绩超出预期的增幅部分已经十分有限。

华尔街分析师普遍认为，相比需求端，更大的风险可能来自于供应端。英伟达已经在寻找除了台积电外更多的芯片生产供应方，包括 Amkor Technology 和 United Microelectronics 等。

除此之外，英伟达稳坐人工智能 GPU 芯片霸主的地位在未来也面临挑战。英伟达主要的竞争对手之一 AMD 正在加大对人工智能相关芯片的研发投入，包括直接对标英伟达 H100 的最新 MI300X 等，英特尔也在服务器芯片业务方面持续加大资源投入。

英伟达几乎所有的重要客户，包括谷歌、亚马逊、Meta、微软等，都在积极研发 AI 芯片。仅这几家客户就占有英伟达 AI 相关芯片业务销售的绝大部分比例。

本周由谷歌原 TPU 团队核心人物 Jonathan Ross 创办的初创公司 Groq，旗下研发的专门针对大语言模型进行优化的 LPU，号称比英伟达 GPU 的处理速度更快，尽管还存在成本上的一些劣势，但已经引起了业界的广泛关注。

从估值的角度来看，尽管包括英伟达在内的科技巨头股价大幅上扬，但如果将盈利增长因素考虑在内，它们的估值水平仍在合理区间，甚至英伟达还处在显著低估的水平。根据公开数据显示，标普 500 指数的市盈率增长比率约为 2 倍，在美股 7 大股票中，除了苹果和特斯拉高于这个水平，其他公司的该比率均低于 2 倍。英伟达则是其中最低的。

高盛分析师 Toshiya Hari 认为，基于英伟达提供的硬件和软件服务以及持续的创新的能力，在可预见的未来仍将是行业的 " 黄金标准 "。